二手车价格和预期损失率

2022年8月

二手车价格和预期损失率

简介

尽管过去两年余额增长强劲,但汽车信贷表现依然强劲。然而,随着信贷条件正常化和经济增长放缓,业绩将恢复大流行前的趋势。穆迪分析的汽车投资组合分析平台可以对汽车市场正常化所带来的信贷损失进行量化分析。这篇论文详细介绍了运动,有以下主要发现:

  • 由于未来二手车价格的下降,近期年份的清算价值将低于较老年份。这些年份效应超过了FICO评分等其他特征。
  • 经济增长正在放缓,衰退的可能性正在增加;衰退冲击的影响不会均匀地分布在借款人身上。
  • 在基线和衰退情景下,FICO评分高的借款人相对于FICO评分中低的借款人会经历更低的损失,其他条件都相同。然而,散度不是均匀的;相对而言,FICO评分低的借款人受到的影响要小于FICO评分高的借款人。

7月份的汽车市场

汽车信贷市场仍是零售贷款机构的一大亮点。今年的余额同比增长有所放缓,但增速仍明显高于2018-2019年的趋势(见图1)。需求被抑制、低利率以及疫情带来的过剩储蓄共同支撑了过去两年的购买。此外,全球半导体芯片短缺削弱了生产和有限的库存,从而推高了价格。新车和二手车价格上涨导致贷款额上升,自2020年以来,汽车信贷市场增长了近15%。

尽管增长强劲,但业绩一直强劲。支撑汽车需求的因素同样也支撑了业绩,另外一个好处是,许多贷款机构愿意在2020年和2021年与陷入困境的借款人合作。然而,随着经济正常化,这些障碍已被取消,业绩正开始恢复大流行前的趋势(见图2)。

余额增长预计将降温,违约率将上升。值得注意的是,由于供需失衡而飙升的二手车价格将在十年中期大幅下降(见图3)。价格下跌将对信贷表现产生巨大而不均衡的影响。

衡量风险——基本情况

穆迪分析的汽车投资组合分析平台可以量化汽车市场正常化对信贷表现的影响。APA是一个贷款级别的模型,它预测预期损失作为违约、提前还款和严重程度的产物。预期损失预测取决于个人贷款特征,如FICO评分、贷款价值比、车辆类型和发放日期,以及经济驱动因素,包括失业率和二手车价格。

进行了几次假设分析。首先,构建了一个具有以下特征的样本贷款(见表1)。

预测的期限为84个月,涵盖了贷款的整个生命周期。使用了两种场景:穆迪分析基线和S41两者都来自2022年6月的预测年份。2快照日期为6月30日。基本贷款对经济预测很敏感,在衰退情景下,预期损失率几乎翻了一番(见表2)。

FICO分数、经济预测和预期损失的相互作用

鉴于经济冲击,基础贷款的损失率几乎翻了一番;然而,在经济低迷时期,信用评分分布对损失率的影响各不相同。为此,将基础贷款的起始FICO分数替换为低分(620)、中分(720)、高分(800)。同样,在基线和S4情景下,从2022年6月30日开始的84个月范围内进行了预测(见表3)。

不出所料,基线和S4情景下的损失率与FICO分数排序;低FICO段的损失率最高,其次是中等FICO段,然后是高FICO段。然而,经济冲击对业绩的影响并不一致。S4情景下高FICO借款人的预期损失率是基线情景下的三倍多。对于fico的中低部分,S4与基线预期损失的比率小于2。这与消费信贷数据中观察到的趋势一致。即使在劳动力市场强劲增长的时期,fico中低级别借款人也会经历失业,因此他们的信用表现与就业状况的联系较弱。相比之下,高FICO借款人往往对劳动力市场更敏感,这解释了在衰退情景下预期损失率的更大波动。APA通过FICO分数和经济变量的相互作用来捕捉这种动态。

起源日期问题

近年来,汽车价格的强劲上涨扭曲了汽车信贷市场。从历史上看,二手车的价格在其使用寿命期间会稳步下降,因为折旧和新车型的推出会降低其价值。然而,过去两年库存不足已经扭转了这一局面,二手车以原价或接近原价出售。从信用的角度来看,这会影响严重程度;当返还或收回的抵押品获得更高的价格时,清算所得可能会抵消违约余额,消除任何损失,偶尔还会产生利润。然而,随着加息冷却需求和供应链约束缓解,二手车价格预计将在未来几个季度下降。

为了分析这一动态,基础贷款的发放日期(2018年3月28日)被替换为2018年至2022年每年的1月1日。在基线和S4情景下进行了84个月的预测,截止日期为6月30日(见表4)。

在不同的情景中,结果有很大的差异。这些贷款的所有特征——fico、LTV、余额、期限——都与基础贷款相同,只是发放日期有所不同。鉴于此,对最近年份的预期损失预测要高得多。有些差异是由于调味动态;与-à-vis旧贷款相比,新发放的贷款具有更高的风险。然而,调味的影响将主要反映在违约率预测中,在基线和S4情景中,违约率预测是根据贷款年龄排序的。二手车价格也会推高违约率,但与其他车型因素相比,这种影响不那么明显。

严重程度率预测的变化是由二手车价格预测的影响造成的。APA的严重程度模型使用了基于汽车价格变化的预测。此转换捕获贷款活动期间抵押品权益的变化,以及如果贷款进入违约并被清算时抵押品价值的变化。根据目前的评估,老年份的严重程度最低,因为2018-2020年产生的抵押品受益于2020年至2022年期间汽车价格的强劲上涨。即使汽车价格在预测中有所下降,这些较老年份的价格涨幅也已经“计入”了。相比之下,最近的年份,即2021年和2022年,受近期价格上涨的影响较小。对于始于2021年的贷款来说,这种情况不那么明显,因为它受益于过去18个月的价格上涨。然而,对于始于2022年的贷款来说,影响是巨大的。对比不同年份以来二手车价格的变化,这种动态是显而易见的(见图4)。

这一发现与信用风险管理者有关。即使贷款机构的承销标准没有改变,2022年及以后发放的贷款相对于前几年发放的贷款风险也更高。无论借款人的特征如何,风险都较高,并取决于二手车价格的预测。预计到2010年中期,抵押品价值将大幅下降,这将减少违约贷款的清算收益,并推高净损失率。

在将vintage影响与前一节的FICO影响进行比较时,还可以获得一些见解。下面的矩阵比较了基于2018年至2022年1月1日发放的低、中、高FICO贷款的预测预期损失率,在基线情景下使用截至2022年6月30日的日期(见表5)。

从预期损失预测的角度来看,始于2022年的800 FICO评分贷款的风险几乎与始于2019年的720 FICO评分贷款相同。从FICO分数分布的中间来看,始于2022年的720分FICO贷款的预期损失情况与始于2019年的620分FICO贷款大致相同。值得注意的是,在2022年之前发放的高fico贷款有边际预期损失预测。一些影响可以归因于不同贷款的违约率(见表6)。

但是大部分的分歧是因为基于起源日期的严重程度的变化(见表7)。

从上表可以看出,2022年发放的FICO评分为800分的贷款的严重程度比2020年发放的FICO评分为720分的贷款高出整整一个百分点。这种差异——新发放的高FICO贷款与旧的中等FICO贷款具有相同的预期损失情况——突显了汽车贷款机构投资组合中存在的额外风险维度。从承保的角度来看,高FICO贷款应该有最低的预期损失数字,但通过考虑抵押品价值的预计下降,APA强调,较老的中低FICO贷款的预期损失预测与新发行的中高FICO贷款相当。

如果价格具有粘性呢?

与上述分析相反的是:尽管过去两年价格上涨,但消费者对汽车的需求仍然强劲,如果这是新的均衡价格水平呢?为了测试汽车价格在达到更高的价格点后不会下降的假设,APA运行了一个定制的经济场景。这一情景与基线情景相同,但在整个预测期内,二手车价格预计将保持在当前的峰值(见图5)。

预测以2022年6月30日为快照日期,历时84个月。首先,在汽车价格不变的情况下,基础贷款的损失率显著降低(见表8)。

考虑到基准和S4情景下汽车价格都将下降的预期,这并不令人惊讶。接下来,使用低、中、高FICO段(见表9)在84个月的时间跨度内运行相同的三个场景,并以2022年6月30日为快照日期(见表9)

在持平的情况下,亏损是适度的,因为汽车价格的上涨是持续的。值得注意的是,当从基准情景转向汽车价格不变的情景时,FICO各部门的违约率都会下降,但严重程度的违约率会进一步下降,这突出了抵押价值变化对确定预期损失的影响。举例来说,在汽车价格持平的情况下,高FICO群体不会遭受任何损失;严重比率为零,这意味着任何返还或收回的抵押品都是在等于或高于违约余额的水平上进行清算的。

最后,比较了基于84个月的特定年份预测结果和截至2022年6月30日的预测结果(见表10)

同样,在汽车价格持平的情况下,由于严重程度的急剧下降,尤其是2018年至2021年期间生产的年份,损失率也会统一降低。这一分析强调了预期损失率对二手车价格预测的敏感性。

结论

在2020年至2022年年中经历了前所未有的上涨后,汽车价格上涨将在未来几年放缓并最终逆转。这一下滑将对汽车信贷市场产生重大影响。近年来,清算抵押品的销售远高于历史预期,但这一趋势将会逆转,严重抵押品利率将因此攀升。然而,并非所有贷款机构都会受到类似的影响;较老的投资组合,在2021年之前发放的贷款占比较大,未来的损失将较低。相比之下,较新的贷款,甚至是信用评分较高的贷款,将被证明更加脆弱,因为抵押品价值的下降推高了违约率,拉低了清算收益。穆迪分析APA平台可以作为一个有用的工具,在多种经济情景中识别这些风险区域。

附录

美国宏观经济展望情景,2022年6月

基线预测

这一情景是穆迪分析(Moody 's Analytics)的基线预测。由于这是一个基线,根据定义,经济表现好于这一预测的概率等于50%,与经济表现差的概率相同。

关键假设

  • 俄罗斯入侵乌克兰的结局有很多,一个比一个黑暗,但最有可能的情况是,俄罗斯军队不会进入乌克兰境内,石油、天然气和其他大宗商品市场的任何中断最终都是暂时的。如果是这样,俄罗斯入侵对美国经济的影响也将是有限的。然而,也存在显著的下行风险。
  • 我们的假设是,俄罗斯入侵乌克兰造成的石油供应中断将在每天200万至300万桶之间。俄罗斯石油供应的预期损失将在很大程度上被欧佩克和非欧佩克产量的增加、油价上涨导致的需求破坏以及对伊朗和委内瑞拉制裁的放松所抵消。
  • 病例数的增加导致美国COVID-19确诊病例的预计总数增加到9700万例,而5月份的基线数据为8850万例。
  • 基线预测不再假设民主党通过了5600亿美元的一揽子计划,该计划将只专注于清洁能源税收抵免和气候适应投资。
  • 我们假设一个充分就业的经济是这样一个经济:失业率为3.5%,劳动力参与率约为62.5%,黄金年龄就业与人口的比率为80%或高于80%。所有这些条件都将在今年夏天得到满足。
  • 目前预计今年第四季度的实际联邦基金利率平均为2.1%,而3月份的基准利率为0.9%。最终联邦基金利率(即本周期利率峰值)为2.75%。美联储预计将在2024年开始降息,因为它需要将联邦基金利率恢复到其长期均衡利率,我们估计为2.5%,接近央行估计的2.4%。
  • 预计10年期美国国债收益率将在未来几年稳步上升,到10年中期达到4%。

关键风险

  • 俄罗斯入侵乌克兰导致全球石油价格上涨超过预期,推动汽油价格超过每加仑5美元。再加上入侵,这对信心和金融市场状况的影响超过了预期。
  • 俄罗斯入侵乌克兰和中国对新冠肺炎零容忍政策的结合放大了供应链问题。全球供应链问题持续的时间越长,美国近期通胀的上行风险就越大。
  • 工资-物价螺旋式上升,开启了一种新的通胀机制,通胀水平持续高于大流行前的水平。
  • 取消宽松的货币政策不会一帆风顺。美联储宣布将于6月1日开始对其资产负债表进行重新计算。最初的径流速度是每月475亿美元,但三个月后将增加到950亿美元。这不会是一个渐进的增长;而是在9月份突然增加。目前尚不清楚加息和量化紧缩将如何相互作用,这使得出现政策错误的几率高得令人不安。美联储可能还需要更积极地利用其资产负债表,以使金融市场条件趋紧,从而减缓经济增长。
  • 劳动力供应的约束比预期的更有约束力,导致就业增长放缓,工资水平随着通货膨胀而提高。
  • 从好的方面来看,随着越来越多的千禧一代进入首次购房的黄金年龄,人口结构的推动力对房地产市场的推动更为强劲。
  • 庞大的储蓄缓冲为消费支出提供了比预期更大的刺激。

流行病学的假设

  • 9700万例确诊病例。
  • 新感染病例在2022年1月达到峰值。
  • 1.11%的确诊病死率。
  • 1.41%住院率(活跃病例高峰百分比)。
  • 0.24% ICU使用率(活跃病例高峰百分比)。
  • 感染将在2022年8月减少。

美国6月份的基准预测有所调整,但变化幅度小于前几个月。新的基准预测因素包括近期金融市场状况收紧、能源价格上涨以及第一季度国内生产总值(GDP)新数据。

财政的假设

联邦预算赤字将从2021财年占GDP的12.4%下降到今年的4.4%和明年的3.8%。这种改善在很大程度上反映了联邦大流行救济的结束和经济的增强。在6月份的基准中,有效个人税率在近期至中期被调高。由于资产价格飙升和2021年股票市场参与度扩大,美国财政部在4月份享受了好于预期的个人所得税意外之财。然而,这是以个人储蓄为代价的。更高的税单导致超额个人储蓄的减少速度快于此前的预期。

在对第一季GDP的第二次预估中,美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)修正了个人当期税率,以反映报税季强于预期和退税减少的情况,这令今年前三个月的储蓄率下降了整整一个百分点。其结果是,过剩储蓄正在加速萎缩,尽管仍高于2.5万亿美元。由于即将到来的数据和预测的财政变化,2022年和2023年的平均储蓄率将分别比5月份的基线低1.1和0.7个百分点。

COVID-19假设

我们的流行病学假设发生了明显变化,但经济影响不大,因为每一波COVID-19对经济的影响都在减小。美国新冠肺炎确诊病例总数将达到9700万例,而5月份为8850万例。自5月基线以来,每日确诊病例的7天移动平均值一直在稳步上升,目前为12.2万例,是5月基线预测的两倍多。

我们坚持“有效免疫”的概念,即滚动的感染次数加上疫苗接种,以说明免疫不是永久的这一事实。该预测仍然假设COVID-19将是地方性和季节性的。

能源价格假设

欧盟对俄罗斯的第六次经济制裁将对全球石油市场造成自1973年赎罪日战争(Yom Kippur War)以来最大的破坏。尽管此举对乌克兰投下了强有力的信任票,但它将加剧通货膨胀,提高消费者能源账单,并使全球央行在不使各自经济陷入衰退的情况下提高利率的任务复杂化。

目前的基准预测显示,西德克萨斯中质原油价格将高于之前的基准预测。然而,时间没有改变,预测假设油价在本季度见顶,平均每桶107美元。然而,预测的大致轮廓没有改变,6月份的基线仍然认为油价在今年下半年和明年全年稳步下跌,到2024年底将接近每桶65美元。

推动GDP下降

预计今年实际国内生产总值(GDP)将以年均2.7%的速度增长,而之前的基线数据为2.8%。过去几个月,我们已将今年美国实际GDP增长预期总共下调了80个基点。我们将2023年GDP增长预测从2.7%下调至2.6%。预计经济增长仍将高于其潜力,可能在2%至2.5%之间。

目前对第一季度GDP的修正显示,GDP折合成年率下降1.5%,而此前的预估为下降1.4%。这一修正只是今年GDP增长修正的一个小因素。第一季度的疲软主要集中在净出口和库存方面。

净出口是第一季度GDP的巨大拖累。由于对消费品的需求一直强劲,贸易一直是GDP增长的一个负担。美国消费者正在购买大量商品,其中大部分是进口商品。但库存和贸易都不是经济走向的根本决定因素。

经济扩张期间GDP下降的情况以前也发生过。在全球金融危机和COVID-19大流行期间,GDP出现了三次收缩,这是贸易逆差扩大和库存增加的季度波动共同作用的结果。在这些情况下,GDP的最大组成部分消费没有萎缩,2022年第一季度也没有萎缩。消费,尤其是服务消费,在本季度加速增长。

我们对今年实际GDP增长的基线预测接近彭博共识的2.6%。这一预测比彭博(Bloomberg)预测的2%高出0.6个百分点。

商业投资和住房

过去几周公布的数据显示,美国第二季度实际商业投资增长略有放缓。尽管如此,增长仍将是稳健的。基本面包括仍然支撑的金融市场状况。此外,税后企业利润占名义GDP的比例仍然很高,尽管这一比例在最近几个季度有所下降。对企业投资有利的另一个发展是,新企业的成立率最近有所上升,缓解了人们对疫情可能对创业产生严重影响的担忧。

今年我们的实际商业设备支出增长了6.5%,而5月份的基线数据为7%。预测2023年实际商业设备支出将增长5.2%,而之前的基线为3.9%。

由于供应限制和抵押贷款利率上升已开始产生影响,新屋开工数被向下修正。新屋开工数预计为177万户,此前基线数据为183万户。预计明年新屋开工总数将达到186万套,低于之前基线数据的189万套。

由于劳动力供应的限制和可建造地块的缺乏,每年能建造的房屋数量有限。随着大流行的结束,一些劳动力供应问题将得到缓解,但移民的减少对房屋建筑商寻找工人的能力尤其成问题。我们下调了今年新屋和成屋销售的预期。预计将达到659万,低于此前预测的686万。我们还下调了明年房屋销售总额的预期。新房销售约占房屋总销售的10%。

美国联邦住房金融局(FHFA)今年和明年的全交易房价指数(All-Transactions House Price Index)预测略有调整。

6月份的基准线显示,该指数今年上涨11.3%,而此前的基准线为12.2%。对2023年和2024年的预测仍然预计房价几乎不会上涨。

劳动力市场

尽管就业增长放缓,但美国劳动力市场依然强劲。目前就业增长的趋势速度在每月40万至45万之间,但这是不可持续的,需要在今年晚些时候降至每月15万左右,否则美联储试图实现软着陆的努力将变得越来越困难。

5月份非农就业人数净增长39万,好于我们和普遍预期。这一增长使得非农就业人数比大流行前的峰值低82.2万人。这将在未来几个月内收回。然而,不包括休闲和酒店业,就业已高于大流行前的峰值水平。

当然,这还不包括如果大流行没有发生,本可以创造的就业机会,约为500万个。

我们今年平均每个月增加373,000个就业岗位,几乎与5月份的基线预测相同。就业增长预计将在明年和2024年放缓。预计今年第四季失业率平均约为3.3%,随着收紧货币政策的效果开始显现,失业率将在未来数年逐步上升。

我们假设一个充分就业的经济是这样一个经济:失业率为3.5%,劳动力参与率约为62.5%,黄金年龄就业人口比略高于80%。所有这些条件都将在今年夏天得到满足。

货币政策

美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee) 5月份会议纪要显示,美联储希望在未来几次会议上大幅加息,让官员们有可能暂停加息,并评估政策收紧对经济、通胀和金融市场的影响。这将提高美联储策划软着陆的几率。此前,美联储似乎会在出现通胀或经济问题之前加息。会议纪要中关于通胀的讨论比3月份要清淡。在资产负债表上,一些官员支持最终出售抵押贷款支持证券。市场对会议纪要的即时反应相当温和,这可能是因为会议没有出现重大意外,而且我们没有对联邦基金利率的近期预测做出任何改变。

美联储已经开始实施量化紧缩政策。如果美联储坚持目前的计划,其资产负债表今年将减少约5200亿美元。这听起来可能很多,但资产负债表仍将是庞大的,约占名义GDP的37%。疫情爆发前,这一数字不到名义GDP的20%。

10年期美国国债收益率最近有所反弹,但我们没有对基准预测做出任何改变。2022年最后三个月,10年期美国国债收益率平均将达到3.14%。明年第四季度10年期美国国债收益率平均仍为3.25%,与5月份的基线相同。6月份的基准预测考虑了最近股价的波动,这也是修正预测的原因。预计股价将在明年第一季度(1 ~ 3月)触底,并在第二季度(4 ~ 6月)恢复上升势头。

S4:替代方案4 -下降- 96百分位

在这种情况下,一般来说,经济有96%的概率会表现得更好,4%的概率会表现得更糟。

关键假设/风险

  • 俄罗斯对乌克兰的入侵急剧恶化,人们越来越担心入侵会扩大到乌克兰以外。作为回应,进口禁令和对俄罗斯石油购买的自我制裁使全球市场上的石油损失增加到每天520万桶,远高于基线假设的每天460万桶。这将导致油价在2022年底之前升至每桶160美元以上,大幅加剧通胀。汽油价格上涨减少了人们原本可以用于其他支出的可支配收入。
  • 不断恶化的入侵导致股市崩盘。
  • 供应链问题也在恶化,许多商品的短缺加剧,这也推高了通胀。

此外,用于半导体生产的霓虹灯供应将大幅下降的风险也在增加,因为全球大部分供应来自乌克兰。此外,美国消费的生铁有很大一部分来自俄罗斯,这些生铁被用于包括汽车在内的一系列产品。供应链短缺削弱了制造业。

  • 欧洲不断恶化的经济状况损害了美国的出口,也损害了欧洲子公司的企业收益。
  • COVID-19的新病例、住院病例和死亡病例再次大幅上升,导致航空旅行、零售和酒店支出放缓。
  • 2022年第三季度,美国经济陷入深度衰退,失业率开始上升。衰退持续一年多,并在入侵开始解决时开始消退。
  • 经济要到2031年才能恢复充分就业。

流行病学的假设

  • 2.78亿例确诊病例。
  • 新感染病例将在2022年7月达到高峰。
  • 0.81%的累积确诊病死率。
  • 1.41%住院率(活跃病例高峰百分比)。
  • 0.24% ICU使用率(活跃病例高峰百分比)。
  • 感染将在2022年11月减少。

货币政策假设

  • 在2022年剩余时间和2023年第一季度,联邦基金利率的上调高于基线水平,因为尽管经济衰退,美联储仍在努力解决通胀加速的问题。然而,到2023年中期,随着衰退加深,美联储将改变策略,开始降低联邦基金利率以支持经济。
  • 10年期美国国债价格下跌,是因为在股市下跌和经济萎缩之际,投资者纷纷转向优质国债。然而,不断恶化的通胀前景阻止了经济进一步下滑。万博赞助意甲收益率曲线在2022年第四季度和2023年第一季度反转。

财政政策假设

  • 除了2021年3月通过的《美国救援计划法案》和2021年11月通过的5720亿美元的《基础设施投资和就业法案》之外,国会的分歧阻止了任何额外的财政支持计划。

“S4:替代方案4 -下滑-第96百分位”的下降4%的情景开始于俄罗斯入侵乌克兰的急剧恶化,人们越来越担心入侵会扩大到乌克兰以外。作为回应,俄罗斯石油进口禁令使全球市场上的石油损失增加到每天520万桶,远高于基线假设的每天460万桶。结果,油价上涨幅度超过基准,布伦特(Brent)原油价格升至每桶160美元以上,通胀大幅上升。汽油价格上涨严重削减了原本可以用于其他支出的可支配收入。股市崩盘。

供应链状况也在恶化,许多商品的短缺加剧,这也推高了通胀。此外,用于半导体生产的霓虹灯供应将大幅下降的风险也在增加,因为全球大部分供应来自乌克兰。此外,美国消费的生铁有很大一部分来自俄罗斯,这些生铁被用于包括汽车在内的一系列产品。供应链短缺削弱了制造业。此外,COVID-19的新病例、住院病例和死亡病例再次大幅上升,导致航空旅行、零售和酒店支出放缓。

2022年第三季度,美国经济陷入深度衰退,失业率开始上升。

由于通货膨胀加速,美联储选择提高联邦基金利率,并且在2022年剩余时间到2023年中期的加息高于基线。然而,到2022年底,随着衰退加深和通胀开始减速,美联储将改变策略,开始降低联邦基金利率以支持经济。10年期美国国债价格下跌,原因是在股市下跌和经济萎缩的背景下,投资者转向优质资产,远远抵消了通胀前景恶化的影响。因此,收益率曲线将在2022年第四季度和2023年第一季度出现反转。

整个欧洲的经济收缩也是出于类似的原因。欧洲的民粹主义加速,再次将欧元区的存在置于危险之中。这加剧了重债国家所面临的经济和金融压力,尤其是意大利。欧洲经济的下滑降低了美国公司海外子公司的盈利,导致股市下跌,也减少了美国对欧洲的出口,加剧了美国的衰退。

衰退持续一年多,并在入侵开始解决时开始消退。到2024年初,失业率将达到9%的峰值。到2023年中期,汽车销量将降至1100万辆左右,而基线时超过1600万辆。失业率上升导致房价从2022年第二季度到2023年中期累计下跌超过18%。国会的分歧阻止了采取刺激措施遏制经济下滑。经济要到2031年才能恢复充分就业。

2022年实际GDP的年平均变化为1.3%,2023年为-2.9%,而基线分别为2.7%和2.6%。商业投资的减少降低了生产率,因此实际GDP水平将无限期地低于基线水平。

脚注

1穆迪分析(Moody’s Analytics)对经济情景进行概率加权,基线为第50百分位,而s4(严重衰退情景)为第96百分位。预测是针对美国、州和大都市统计区域特定的时间序列进行的。

2预测叙述和汇总表可在附录中找到。

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